  
五年后的控股集團(tuán)
破產(chǎn)事務(wù)管理中心 王猛
濟(jì)南市投資控股集團(tuán)有限公司成立于2013年12月30日(前身為2005年7月1日成立的濟(jì)南市投資控股有限公司)，是經(jīng)濟(jì)南市人民政府批準(zhǔn)，由濟(jì)南市國(guó)資委出資組建的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。注冊(cè)資本1.6億元，對(duì)授權(quán)經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的國(guó)有、集體企業(yè)資產(chǎn)履行投資、運(yùn)營(yíng)、監(jiān)管職能，承擔(dān)國(guó)有資產(chǎn)安全和保值增值責(zé)任。高度重視公司未來(lái)的發(fā)展前景定位，高瞻遠(yuǎn)矚提出了“集團(tuán)化、多元化、資本化、政策化、規(guī)模化”的“5化”發(fā)展戰(zhàn)略和“A+4”模式框架，致力于打造集國(guó)資托管、投資咨詢、資本運(yùn)營(yíng)于一體，具有強(qiáng)大核心競(jìng)爭(zhēng)力、綜合實(shí)力、引領(lǐng)區(qū)域國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一流專(zhuān)業(yè)投資控股集團(tuán)公司。鑒于此，我就自己的見(jiàn)解發(fā)表一下“五年后的控股公司”意見(jiàn)。
一、關(guān)于控股公司今后發(fā)展應(yīng)堅(jiān)持的原則
發(fā)展是人類(lèi)追求的永恒主題，是馬克思主義最基本的范疇之一，是解決中國(guó)所有問(wèn)題的關(guān)鍵。控股公司應(yīng)該堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展的方向不動(dòng)搖，立足于實(shí)際，創(chuàng)造性地回答“實(shí)現(xiàn)什么樣的發(fā)展、怎樣發(fā)展”這一關(guān)乎企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)生存的根本問(wèn)題。實(shí)踐表明，堅(jiān)持不同的發(fā)展觀往往會(huì)導(dǎo)致不同的發(fā)展結(jié)果�？毓晒境袚�(dān)著政府賦予的投資引導(dǎo)和項(xiàng)目帶動(dòng)的職責(zé)。我認(rèn)為，控股公司要想生存和發(fā)展，就必須充分發(fā)揮自身的特性，以“是否有利于投資公司又好又快發(fā)展，是否有利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，是否有利于以人為本、廣大干部職工自身發(fā)展”為我們工作的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這三個(gè)“有利于”的原則，符合落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，符合控股公司的實(shí)際，統(tǒng)籌了局部利益和整體利益、個(gè)人利益和集體利益、當(dāng)前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系。我們必須堅(jiān)持控股公司的定位，即控股公司是政府定位和市場(chǎng)定位的統(tǒng)一體。從政府角度講，是政府的投資主體，代表政府行使投資職能，要體現(xiàn)政府投資意圖。從市場(chǎng)角度講，同時(shí)又是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主體，要按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，這是關(guān)系控股公司生存和發(fā)展的根本性定位。要發(fā)揮政府投資主體的作用只有通過(guò)市場(chǎng)，要實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展也只有通過(guò)市場(chǎng)。
二、關(guān)于控股公司在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)上走什么路徑的問(wèn)題
過(guò)去我們對(duì)投資控股公司“做什么？怎么做？做到何種程度？” 這一系列問(wèn)題，理解的不透徹，執(zhí)行的不夠“職業(yè)”，結(jié)果很多時(shí)候也并不如人意，歸根結(jié)底在于對(duì)投資控股公司開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)的思路、目標(biāo)和流程不明確，缺乏一條清晰的主線。鑒于此，個(gè)人認(rèn)為投資控股公司開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)走“資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化”的路徑：即從開(kāi)發(fā)資源入手，依托資源投資項(xiàng)目、建設(shè)企業(yè)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理好企業(yè)，采取引資、合作、出讓等方式實(shí)現(xiàn)資本的不斷流動(dòng)和增值，對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)則通過(guò)運(yùn)作最終實(shí)現(xiàn)上市，進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資。流水不腐，戶樞不蠹。只有不斷地投資項(xiàng)目，又不斷地退出，使項(xiàng)目不斷地轉(zhuǎn)化為資本，并在資本市場(chǎng)中流通和增值，才能實(shí)現(xiàn)資本的良性循環(huán)，使資本在流動(dòng)中不斷擴(kuò)張和優(yōu)化。目前，最薄弱的應(yīng)該說(shuō)是資本證券化這一環(huán)節(jié)。因此應(yīng)提出要“執(zhí)其兩端用其中”，即在做好資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作的同時(shí)，一方面努力爭(zhēng)取資源，另一方面積極推動(dòng)資本證券化，通過(guò)強(qiáng)化首尾兩環(huán)節(jié)，保持中間環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部資源、資產(chǎn)、資本的最優(yōu)配置。
三、關(guān)于資本的退出
我們是投資公司，不是實(shí)業(yè)公司。沒(méi)有通暢的退出機(jī)制，我們就會(huì)由經(jīng)營(yíng)企業(yè)變?yōu)榻?jīng)營(yíng)產(chǎn)品，由資本運(yùn)營(yíng)變?yōu)橘Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，終將演變?yōu)閷?shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)公司的型態(tài)。退出是投資控股公司資本壯大、持續(xù)發(fā)展的重要手段，因此，當(dāng)前最重要的是在思想上樹(shù)立“舍得退出，敢于退出，退出以后讓別人有錢(qián)賺”的理念。同時(shí)，我們認(rèn)為必須糾正過(guò)去對(duì)退出的簡(jiǎn)單理解，退出并非是“一賣(mài)了之”，而是綜合考慮行業(yè)生命周期特征、公司自身實(shí)力、發(fā)展定位等多種因素，通過(guò)資本在投資控股公司體系內(nèi)、外不斷流動(dòng)、轉(zhuǎn)化、擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的手段。
從退出途徑選擇的層面理解，既可以在資產(chǎn)資本化以后，直接轉(zhuǎn)讓資本所有權(quán)，也可以在資本證券化以后，透過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)交易，具體來(lái)說(shuō)：一是把子公司經(jīng)營(yíng)好、賣(mài)掉，以合理的增值（或減值）收回投資。這種方式是我們過(guò)去常見(jiàn)的方式，實(shí)際操作也比較多，類(lèi)似于以物易物，是較低層次的退出；二是把子公司做優(yōu)做強(qiáng)，成為行業(yè)或者區(qū)域的龍頭企業(yè)，并推向資本市場(chǎng)成為上市公司，實(shí)現(xiàn)股權(quán)流動(dòng)，使資本通過(guò)資本市場(chǎng)變現(xiàn)。同時(shí)，母公司把自己的同業(yè)資產(chǎn)或者公司裝入上市公司，使二級(jí)的行業(yè)板塊整體進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)而構(gòu)成了母公司不同行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)的子控股公司。這種方式效果也是最好的，應(yīng)該是我們下步主要的努力方向；三是把子公司注資參股到相應(yīng)行業(yè)的上市公司中去，母公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)的流動(dòng)，按照相關(guān)規(guī)定，母公司的股權(quán)在鎖定一定期限后擇機(jī)在資本市場(chǎng)變現(xiàn)。
這三種方式對(duì)母公司而言，其選擇不應(yīng)是唯一的。對(duì)于母公司參股且在行業(yè)中影響力小的應(yīng)以第一種為主，對(duì)于母公司控股且在行業(yè)中影響力大的應(yīng)以第二種為主，對(duì)于上不了市，但有一定影響力的可以采取第三種方式。何時(shí)以何種方式退出，取決于項(xiàng)目的具體情況和節(jié)點(diǎn)定位。我們認(rèn)為，國(guó)有投資控股公司發(fā)展的基本方向應(yīng)當(dāng)是認(rèn)真選好支柱行業(yè)，在每個(gè)行業(yè)做好做強(qiáng)龍頭企業(yè)，推動(dòng)其通過(guò)資本市場(chǎng)上市，成為母公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的控股上市子公司，再以此為基礎(chǔ)裝入同業(yè)資產(chǎn)，整合行業(yè)資源，構(gòu)建投資控股公司系統(tǒng)內(nèi)同業(yè)資本的退出渠道，實(shí)現(xiàn)資本的不斷流通和增值。
四、關(guān)于控股公司應(yīng)長(zhǎng)期持有什么樣的項(xiàng)目問(wèn)題
我們認(rèn)為，國(guó)有投資控股公司應(yīng)長(zhǎng)期持有的項(xiàng)目主要有三類(lèi)：一是能夠比較流暢地完成資源——資產(chǎn)——資本——證券轉(zhuǎn)化型態(tài)的項(xiàng)目，持有此類(lèi)項(xiàng)目，可以快速完成資源向資本的轉(zhuǎn)化，并且通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化；二是現(xiàn)金流充沛的項(xiàng)目，即不因出現(xiàn)一定虧損就導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張甚至資金鏈斷裂的項(xiàng)目，也不是企業(yè)雖然贏利但現(xiàn)金流很小的項(xiàng)目；三是具有資源壟斷性的項(xiàng)目，資源壟斷性的項(xiàng)目一般具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且易于推向資本市場(chǎng)、便于退出或者易于做成產(chǎn)業(yè)控股公司，在擴(kuò)張資本總量的同時(shí)，有利于系統(tǒng)內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)的流通。
對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)程度高的行業(yè)或者項(xiàng)目，只要通過(guò)努力，爭(zhēng)取使項(xiàng)目成為行業(yè)龍頭或者領(lǐng)先企業(yè)，進(jìn)而推向資本市場(chǎng)，那么也可以長(zhǎng)期持有，否則就果斷退出。
五、關(guān)于控股公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題
“能投會(huì)賣(mài)”是國(guó)有投資控股公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)，能投就是能及時(shí)準(zhǔn)確辨析出適合長(zhǎng)期持有的項(xiàng)目，會(huì)賣(mài)就是能在最佳時(shí)期選擇最優(yōu)退出渠道，實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)增值。因此，對(duì)資控股公司來(lái)說(shuō)，我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是我們認(rèn)識(shí)資源、判斷資源、整合資源進(jìn)而形成持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力。認(rèn)識(shí)資源就是我們首先要懂得什么是資源，如果當(dāng)大家都認(rèn)識(shí)到這是資源時(shí)，我們也就沒(méi)有優(yōu)勢(shì)可言了。比如過(guò)去我們對(duì)煤炭、天然氣、土地等一些自然資源的認(rèn)識(shí)，都是隨著這些資源的日漸緊缺和生態(tài)環(huán)境的日益惡化而增強(qiáng)和提高關(guān)注的，沒(méi)有前瞻性的認(rèn)識(shí)，使我們錯(cuò)失了很多機(jī)會(huì)。判斷資源是對(duì)未來(lái)資源周期性的判斷，也就是我們要把握什么資源在可見(jiàn)的未來(lái)能夠成為市場(chǎng)的寵兒。而整合資源就是如何讓已有的資源產(chǎn)生最大的效能，包括產(chǎn)業(yè)控股公司的建立、發(fā)展、上市以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源的整合，這也是現(xiàn)階段我們經(jīng)營(yíng)工作的核心。這三個(gè)環(huán)節(jié)做好了，國(guó)有投資控股公司也就自然而然的具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。
六、關(guān)于控股公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)
如前所述，投資控股公司由于自身的特性和定位，更加側(cè)重的是資本經(jīng)營(yíng),其目的是資本的增值和投資的回報(bào),而資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)其保值增值和企業(yè)利潤(rùn)的最大化。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是通過(guò)對(duì)企業(yè)各類(lèi)資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化配置，使資產(chǎn)具備達(dá)到進(jìn)入資本市場(chǎng)或者能夠便利的通過(guò)其他方式退出的條件。如果所屬企業(yè)無(wú)法完成這個(gè)路徑，則要加強(qiáng)管理、規(guī)范運(yùn)作、提高效益、擇機(jī)退出。
以上是我個(gè)人的意見(jiàn)，相信只要我們把握住科學(xué)發(fā)展規(guī)律，充分發(fā)揮固有的優(yōu)勢(shì)，控股公司一定能夠健康、快速地發(fā)展下去。
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